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寒冬来了,风口停了,资金紧了……考验投资和管理能力的时候到了

作者:admin 2021-08-13 我要评论

12月6日下午,洪泰基金创始合伙人、洪泰资本控股董事长盛希泰与创业邦创始人兼CEO南立新就已经经济情况进行演讲...

12月6日下午,洪泰基金创始合伙人、洪泰资本控股董事长盛希泰与创业邦开创者兼CEO南立新就已经经济状况进行演讲:

泰哥就资金投入形势、科创板前景、洪泰全周期业务布局等与主办方精彩对话。泰哥表示:搞好科创板的首要条件是对造假企业的严刑峻法和充分的信息披露。有条件的创业人士要努力赶上科创板第一批次红利。将来,回归知识是资金投入业的基本原则,不要总想着互联网+那样无孔不入的风口。在资本的寒冬,做好自己,做正确的事,永远保有危机意识和合规风控是存活进步的根本。

以下为对话实录,以第一人称呈现。

关于洪泰:资金投入是基因,合规风控也是基因

资本寒冬,募资难几乎成为2018年的关键字。这个问题的起因在于资管新规,银行的钱出不来了。可见银行对中国的各行各业非常重要。

对资金投入业而言,当银行的钱出不来之后,只能从其他渠道找钱,这就带来一个实质的问题,LP为何要给你钱?作为GP,你有没给LP生钱的能力?这是讨论所谓募资难、资本寒冬的首要条件。

洪泰继续维持创立到今天每年都有批量退出,每年都对资金投入人分红的传统。曾有知名外资第三方尽调机构将洪泰的资金投入回报和全球数据对比,得出结论洪泰已经结束资金投入期的三支基金的资金投入收益均排行榜全球前25%。这是洪泰资金投入收益具备说服力的证明。

今年洪泰募集成立或马上成立若干支基金,资金投入阶段从早期的天使、VC到后期的PE、并购基金、产业基金,还有规模可观的母基金。洪泰已打造起全生命周期全方位资金投入管理平台,基金管理规模将超越200亿元。这将保证将来三年内,洪泰在各个阶段都有资金可以资金投入,将来会愈加残酷,大家要筹备足够充足的弹药。

除去天使、VC、PE、并购这部分基金,洪泰还布局了财富管理、洪泰金融、洪泰国际,及洪泰智造、洪泰文旅等产业与生态板块。

资金投入永远是洪泰的核心和第一基因。没生钱的能力就没生命力,为此大家为各项业务搭建了一支强者丛林、虎狼遍地的人才团队,各个业务负责人都是业内的佼佼者。


洪泰还有两个基因,合规、风控。洪泰永远有着强烈的危机意识和纠偏机制。坚持合规、透明、风控,走正道,登大雅之堂,不要偷鸡摸狗,这句话我在公司内部说过无数次,是我20年投行生涯的底线,是洪哥和我合作的一同价值观,更是公司健康进步的立身之本,要形成肌肉记忆和神经记忆。

洪泰已打造起规范、严格的IC会规范。由于业务的扩大,洪泰在今年同意了数十次的LP尽调,合规、风控、管理运营得到外面一致认同是对洪泰最好的一定。将来洪泰还将在这方面继续强化,将IC会开成洪泰的核心能力和展示窗口,其他人都可以随时来参观、调查,真的做到让LP放心,让决策过程透明。

关于科创板:科创板推出前更要强调法律法规建设

关于中国资本市场的改革、进步、反复、倒退,作为从事投行20年的业内人士,我有切肤之痛。痛失阿里,错过中国网络20年的进步成就;2015年股灾,把过去很不容易迈出的资本市场改革节奏第三打回原形;策略新兴板停摆,新三板被打入“冷宫”……所以在说到科创板推出前,大家第一要回归知识,即啥是市场?资本市场的基本功能是什么?有买卖才叫市场,资本市场有两大基本功能:

一是“搞钱”,就是筹资;

二是财富效应,创业人士获得财富勉励。

没流动性,企业不可以“搞钱”,创业人士不可以财富增值,资本市场的核心功能就没了,这是核心问题。增强资本市场的流动性,最应该采取的方案就是减少资金投入者准入门槛。

在此前的新三板改革中,我曾多次建议把资金投入门槛从500万元减少到50万元,既能满足防止散户化的监管初衷,又能释放和扩大流动性。资金投入门槛减少到50万元,开户人数扩大100倍都不止,推广竞价买卖就有了首要条件。这样,二级市场的买卖量和流动性才能真的起来。

国内的资本市场资金投入者以散户为主,这种市场特点短期内还会继续保持,资金投入者结构的改变还需要时间。但这不代表散户市场就肯定不成熟。有一个统计结果非常让人吃惊,中国总人口中50万以下净资产人群占比超1/3,80万以下净资产人群占71%。数据非常可怕,但从中也可以看出,没两三百万以上的资产断然不会以50万来参与新三板如此的高风险资金投入,因此50万资产的资金投入者门槛已经足够高了。

有消息称,现在科创板的资金投入门槛预计设定在50万元左右。我觉得还可以更低,减少到30万、20万,甚至10万都可以。适当的资金投入者门槛是保证市场活跃度的要紧条件,假如不可以帮中小微型企业“搞钱”,市场最后没活路。为何新三板做不起来?一是买卖不活跃,第二搞不到钱,这个板块势必“死”,没这两条,哪个会去上?

要想达成这两点,需要要打造健全的法律规范。所以,搞好科创板有两个首要条件:


一是加强对造假企业的惩罚力度,对通过造假获得巨大利益的发行人严刑峻法;

二是充分信息披露,这是成熟市场的经验。

科创板实行注册制的首要条件是健全的法律规范,应当把充分信息披露作为最重要条件。只须充分信息披露,把商业模式讲了解,把提供商、顾客状况等真实披露了,把该讲透彻得讲了解了,剩下的应该交给市场来判断。

所以,管理层需要简化审核机制,将审核交予市场,相信中介机构,让市场选择;并且转变监管思维。注册制意味着只须你合规,是骡子是马拉出来遛遛。

但注册制必须要跟严刑峻法结合在一块。国内的证券监管存在一个误区,即发现上市公司财务造假之后,严厉处罚中介机构,对发行人和实控人的惩罚力度太低。

实操中,倘若企业恶意造假,有时就连最牛B的注册会计师也难以发现,侦查途径和办法比较有限,最后企业不只骗过了会计师、律师、投行等中介机构,还骗过了地方政府、证监会发审委等所有人。

重要是,造假上市之后发行人获得了巨大利益,被发现造假但惩罚力度太轻,如此的处罚远远达不到“以儆效尤”的成效,以致于仍有人冒着风险造假。我打个比方,把银行金库打开叫你去拉,也没上市公司股票套现过瘾,你去拉金库还要找个地方囤金条,资本市场就更容易了。在这个利益面前,假如没严刑峻法,我觉得没戏。

所以,强烈呼吁从法治的角度加强对企业财务造假的惩罚力度,严惩从市场筹资的发行人,需要罚得倾家荡产,这是确保注册制落地的首要条件。没严刑峻法,注册制就不可能完整。现在企业造假相比于其获得的巨额收益,惩罚带来的本钱和代价太低。

从监管角度而言,以“净收益”作为上市的主要指标也是不适当的。2000万、3000万的净收益对一些企业来讲,会计手法就可以调节出来,而处于进步初期、需要持续投入的企业暂时还未盈利,但不影响它可能在某些范围中就是行业龙头,在广阔的市场空间中占有率已经第一,如此的企业为什么不让它上市继续壮大呢?譬如京东在美国上市之前是亏损的。

现在国内主板、中小板、创业板无本质不同,甚至创业板的审核严格程度在一定量上已经超越了中小板,某种意义上来讲前三者是一板,而科创板将成为真的的“创业板”。

过去,中国的科技革新类新经济企业“被迫”选择国外的资本市场,国内没一个板块与之匹配,中概股回归也没完全对应的承接。

我曾说过,2014年阿里巴巴去美国上市,印证了中国崛起和30多年改革开放的伟大成就,上市之后市值翻倍,但中国人却享受不到这部分企业上市的任何好处。中国资本市场错过了整整一代网络,这是一件非常遗憾的事。

今年,港交所进行上市规范改革后,包括小米、美团在内的大量新经济公司赴港上市。我这几年从事创业资金投入之后,发现这一批独角兽是过去十年培养起来的,错过了他们意味着要再等十年。

AI云数据、消费分级细分范围、生物医药等行业,都可能诞生代表将来的新兴企业。怎么样不再错过?

总之,科创板是中国资本市场重启变革的一次重大机会,承载着引领中国产业转型升级的历史使命和链接创业企业、创业资金投入与资本市场的新桥梁。哪种企业代表将来?大家需要转变思维,特别是监管。所有符合条件的企业,都要力争赶上科创板的第一批次红利。

关于投行:这个行业存在两条“鄙视链”

中国资金投入界有两条鄙视链,一是USD基金鄙视人民币基金,由于USD基金历史悠久,管理费高,这部分都是事实。另外,国内的LP和海外的LP心态还不同,海外LP都是老钱,5%、3%的回报他们就会感觉非常不错,中国不同,50%可能也被觉得低了,心态不同,所以人民币基金有非常大重压。

另外一条鄙视链是早期资金投入和后期资金投入相互鄙视,做VC的人瞧不起做并购的人,感觉并购这帮人太没劲了,特别不性感,你非得看报表、看收益、市盈率才敢资金投入;做并购的也瞧不上做天使VC的,感觉VC如何只看流量、看模式,这么高的估值没收益如何行。这还致使一种现象产生,前面做不下去往后面做,后面做不下去往前面做。


其实,这是两种模式两种思维逻辑。相互借鉴对业务是有好处的,不需要把阶段分那样了解,相互之间可以打通。譬如早期资金投入人能否借鉴后期一些东西,加一点PE思维,啥是PE思维?做PE的人会说假如这个项目没上市的可能性我不会投,天使资金投入人根本不会想到最后这个点,加上点PE思维没坏处,对思维广度和深度都有好处。同样,后期资金投入人假如借鉴早期思维也没坏处,早期重视看人和团队,后期假如加一点看人的原因,肯定利于整个效率的提升。

所以,洪泰内部IC会有相互列席机制。有时外部视角会是非常不错的健全和补充。洪泰渴望塑造一支内生的、非常有生命力的群体,大家要培养行业专家,培养深度基金。

关于风口:一味追逐风口就会永远滞后

资金投入行业喜欢讲风口,什么热干什么。今年上半年大多数人都泡在币圈和链圈,一夜之间都在讲,各种花样,各种说法,各种表达都出来了,目前都不讲了。说实话洪泰这方面控制得还很好。

大伙为何这么着急追赶一个又一个的风口?从O2O到新零售到共享经济、再到AI和区块链,由于大伙都想追求一个像互联网+这么伟大的风口,但说实话这个非常难。互联网+改变了大家的生活方法,无孔不入。但以上几个范围有什么是无孔不入的吗?没。AI可能有这种可能性,但也非常难,区块链也非常难,它应该有价值,但不应该是这种价值。

作为一个资金投入机构,要有我们的步伐,你投什么不投什么得有一个准绳,譬如大家不投游戏,一定也不投博彩。你把握不住的东西不可以投,你没认知的范围不可以投。投机这个事情不可以干,不懂就是不懂,没了解就是没了解。

过去这几年有这么多风口,但假如只追风口就会永远滞后,应该把资金投入研究设置到前端,预判这个社会将发生什么,大的政治、经济、社会环境、人群变化等等。

拼多多

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