“小碧桂园”陷高负债困局:负债2259亿,大股东股权几

作者:武汉味美食家餐饮管理有限公司 来源:www.cj17917.com 发布时间:2019-01-11 14:10:47
“小碧桂园”陷高负债困局:负债2259亿,大股东股权几乎全质押

  阳光城被称为闽系房企黑马,又被业内称为“小碧桂园”。原因在于自2016年碧桂园朱荣斌、吴建斌“双斌”加入阳光城以来,大力改革之下,阳光城带有很强的碧桂园色彩。公司通过1994 年及1995 年吸收合并及重组,于1996 年12 月18 日在深交所挂牌上市。阳光城2012年管理总部迁至上海,获2013中国房地产开发企业百强、运营效率十强第二、2013中国房地产上市公司综合实力百强、发展速度五强第三等荣誉。

  2018年前十月,公司销售金额1210.5亿元,权益销售903.58亿元。销售面积911.67万平方米。10月26日,阳光城发布三季度业绩报告,期内,公司实现销售额1090亿元,首次迈进千亿房企序列,其中,权益销售额为838.03亿元。期内,阳光城营业收入为259.39亿元,同比增加67.13%;归属母公司净利润15.81亿元,同比增加155.55%。与此同时,期内,阳光城的负债率为85.55%,较2017年末的85.66%与2017年三季度末的86.30%仅有微降。阳光城的三季报显示,期内,公司总负债为2259.76亿元,较2017年底的1826.80增加432.96亿元,资产负债率为85.55%。

  但是,规模奔跑路上的阳光城最近陷入了问号漩涡。在大股东阳光控股将几乎全部股份质押,又公开号召全体员工增持阳光城股份后,关于阳光城股价、资金、负债等一系列问题再次被提起。阳光城再现人事动荡,高负债困局如何破解?如何甩掉“高负债”形象?

  1、阳光城宣布销售额突破千亿,但207%的净负债率仍保持行业较高水平

  今年9月,阳光城宣布销售额突破千亿。随着销售规模的快速增长、资金的回流阳光城的财务结构得到小幅优化。从剔除预收账款资产负债率来看,今年前三季度这一数字为58.08%,相比2016年69.48%,得到一定改善。但迅猛的扩张,加之伴随多年的高杠杆,阳光城的净负债率仍保持行业较高水平。

  2016年,阳光城开始大举拿地扩张。也是这一年,阳光城被冠上和融创齐名的“并购王”。根据财报,2016年,阳光城净负债率快速攀升至256.85%较上年同期上升 86.18 %。2017年下半年开始,阳光城通过降本增效、优化资产负债结构等措施,优化来了财务指标。海通证券指出,截至2018年6月30日,阳光城净负债(有息负债-现金)为811.82亿元,净负债率(净负债/股东权益)为 32.45%,较 2017年末减少 19.59 %。

  但阳光城净负债率仍处于行业较高水平,根据阳光城2018三季报,今年前三季度的净负债率较2017年下降44.18%,约207%。从债务结构期限来看,2017年末一年内到期债务占总债务比为28.3%,今年上半年货币现金对短期负债(短期借款+一年内到期负债)的覆盖倍数为 75.4%。

  2、危机中的倡议书:倡议员工全员增持公司股票,阳光城是第一家

  阳光城9434名员工收到了一封来自公司的倡议书,倡议员工积极买入公司股票(股票简称:阳光城;股票代码:000671),买入披露期间为2018年10月29日至2018年12月31日。阳光城方面称,此次倡议是基于其对公司投资价值判断以及对企业未来经营发展的信心,并不与公司业绩挂钩,员工按市价在二级市场进行自主购买公司股票。并补充到,本次倡议非公司董事会决议,不构成公司对投资者的实质性承诺,仅代表倡议人对公司投资价值的判断以及对公司未来发展前景充满信心。

  为了救市,地产公司纷纷采取回购、大股东增持等形式以挽回市场信心,但倡议员工全员增持公司股票,阳光城是第一家。在发布员工增持倡议书之前的10月12日,阳光城也曾发布控股股东及关联方增持的公告,称公司控股股东阳光集团或其全资子公司东方信隆或一致行动人福建康田实业拟于10月29日起12个月内增持公司股份不少于公司总股本的1%、且不超过2%。但与新城控股等房企选择在大股东增持的同时实施回购不同,阳光城选择了倡议员工增持,并由大股东实施兜底的形式。

  3、阳光城相关股东股份已经悉数质押

  截至目前,阳光城的股权结构为实际第一大股东为阳光控股有限公司,通过福建阳光集团有限公司持股比例为 33.24%。而在公司前 10 名股东中,单一第一大股东为上海嘉闻投资管理有限公司,持股比例为18.04%;福建阳光集团有限公司持持股比例为17.51%;东方信隆系阳光集团的全资子公司,持股比例为15.32%;而阳光集团的一致行动人康田实业持股比例为10.17%;何媚为公司董事,持股比例0.73%。

  在阳光城遭遇股价腰斩困境的同时,阳光城控股股东福建阳光集团自身也正在遭遇融资困境。10月17日,上交所公告披露了福建阳光集团2018年公开发行公司债券(第二期)的发行结果。据悉,福建阳光集团原本获准向合格投资者公开发行面值不超过人民币26.60亿元的公司债券,采用分期发行方式,本期债券为第二期发行,发行规模为不超过10亿元。但最终,公司却仅发行募资到了3.75亿元,票面利率7.50%,期限3年,远远低于公司预期。

  根据最新数据,阳光城及控股子公司为其他控股子公司提供担保总额度为1256.52亿元。而海通证券给出的数据则显示,截至 2018 年上半年,阳光城实际对外担保总额为 865.24 亿元,当时的实际担保总额占公司净资产达到407.87%。

  4、急剧扩张的阳光城也被人称为“小碧桂园”

  吴建斌一直深耕财务管理领域,加入阳光城后,公司终于结束了长达4年的经营现金流为负的窘境。从2013—2016年,阳光城的经营性现金流数据分别为-54.7亿元、-56.4亿元、-38.8亿元、-25.8亿元。2017年,这一数字历史上首次回正,达到88.2亿元。

  但对于降负债这一项来讲,财技颇高的吴建斌也并不顺利。这其实是地产行业经典的悖论,同时实现高速扩张和降低负债,几乎是一件不可能的事情,这是摆在房企面前的一个艰难抉择。朱荣斌曾坦言:“规模上台阶,又要有大量现金流,负债率降低,真的很有难度。就像我们大吃大喝又不允许有‘三高’,还要减肥。”

  自2017年下半年开始,阳光城开始增加在三四线市场的拿地规模,朱荣斌还提出“三四线、高周转”“根据地”、“环辐射”、“点开花”的发展方式。

  急剧扩张的阳光城也被人称为“小碧桂园”,多名高管加入后,业界怀疑这是否表明阳光城在对标碧桂园。但已离职的公司前董秘罗瑞华曾公开表示,阳光城不是“小碧桂园”,公司还是会聚焦在一二线市场。

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